规模并肩，质量分野：中信银行与浦发银行的十万亿之争

（本文作者为 万点研究，钛媒体经授权发布）

文 | 万点研究

10月14日，银行板块再成焦点，工、建、中、交四大行A股盘中集体创历史新高。国有大行持续走强的核心逻辑，是稳定的业绩分红回报。

据财联社报道，截至12日，21家上市银行披露中期分红，合计拟派息超2600亿元，国有六大行现金分红比例从30%统提至31%，合计拟派息超2200亿元，占比超八成。

分红榜上的座次，折射的是各家银行基本面的分化。而同样在股份行阵营，截至12日，中信银行以112.96亿元暂列股份行首位。

同处股份行第一梯队，中信银行与浦发银行的“十万亿之争”正悄然生变。中报显示，截至2026年6月末，浦发银行以104053.55亿元微弱反超中信银行103838.39亿元。

拉长周期来看，财报显示，2025年末，中信银行资产总额首破10万亿至101310.28亿元，浦发银行亦突破10万亿至100817.46亿元。两家银行规模虽在同一梯队，资产质量的成色却仍有分野。

财报显示，2025年，浦发营收1739.64亿元、归母净利500.17亿元；中信营收2124.75亿元、归母净利706.18亿元。中信营收体量多出385亿元、净利多出206亿元。

进入2026年上半年，两家银行业绩差距仍然存在。财报显示，上半年中信银行实现营收1094.08亿元，实现净利376.02亿元。浦发银行实现营收937.77亿元，实现净利309.51亿元，浦发营收、利润增速均略高于中信，两者差距缩小至156亿元、67亿元。

万点研究认为，展望下半年，中信银行的关键词是“守正”，守住息差优势、不良率七年连降的成果与分红的确定性。浦发银行的关键词则是“出清”，不良能否见顶、中收能否转正，将决定其能否从量变走向质变。

1 分红创新高、息差领跑，确定性从何而来？

同跨十万亿，规模只是起点。

银行股定价已从规模转向质量，市场真正在意的，不是体量多几百亿，而是利润含金量、资产质量与股东回报的确定性。这才是“修复”与“反转”的分水岭。

先看中信银行，2026年上半年，这份中报最有分量的信号，是利息净收入731.49亿元，同比增2.74%。放在历史坐标里看，2023年中报、2024年中报、2025年中报，该行利息净收入分别下滑0.87%、0.82%和1.94%，连续三年负增长。

2026年上半年的转正，是中信银行近三年来的第一次。利息净收入占该行营收约三分之二，这个基本盘稳住了，全行经营底盘就稳住了。

拆解来看，上半年，中信利息收入同比下降7.42%，利息支出同比下降17.21%，支出降幅远超收入降幅，负债成本管控成为息差“稳定器”。非息净收入362.59亿元，增3.69%，投资收益159.90亿元，债市波动下交易能力凸显。

回望来路，中信银行的战略演进有着清晰的脉络：从2019年“谋远、谋好、谋快”并举、“342”强核行动，到“五个领先银行”，再到2022年提出“零售第一战略”；2026年进一步迭代为“三三战略”。

“三三战略”即“三个卓越、三个领先”：卓越的财富管理银行、卓越的综合融资银行、卓越的投资交易银行；领先的支付结算银行、领先的跨境服务银行、领先的数智化银行。这套战略框架，既是对传统“存贷汇”的迭代升级，也是对多年验证有效能力的升维浓缩。

战略既定，关键在于执行。中信银行行长吕天贵在业绩会上以“银行经营要讲好连续剧”概括发展逻辑，强调中信银行“不追求账面数据的一时光鲜，锚定ROE、RAROC等核心指标，回归价值本源”。

这一思路，恰好解释了中信银行在面对信用卡等零售短板时的选择：不追求规模的一时扩张，而是主动“减量提质”。

战略执行背后，中信集团协同是也是中信银行独特的护城河。中信证券、信托、保险、基金、租赁牌照齐全，意味着企业从融资、结算到上市、并购，再到员工财富管理，都能在一个集团内闭环解决。

万点研究认为，这种“一个客户、多元产品、一家集团”的服务能力，是其他股份行难以复制的差异化优势。品牌价值亦随之提升，BrandFinance全球银行排名第18。这些资源禀赋，构成了中信银行区别于同业的差异化底盘。

底盘扎实与否，最终要在同业坐标中检验。营收方面，招商银行1781.81亿元居首，兴业银行1101.77亿元、中信银行1094.08亿元分列第二、第三；归母净利方面，招行764.45亿元、兴业411.31亿元、中信376.02亿元同样位列第三。

同业比拼的背后，最终要落到对股东的回报上。近年来，中信银行持续提升分红比例，2025年全年派现212亿元创新高，股息率在股份行中居前。在银行股定价逻辑从成长叙事转向股息叙事的当下，连续中期分红表明其看懂了长期资金的门票价值。

2 零售AB面：财富管理向上，信用卡信贷向下

全行稳中向好是明线，零售内部财富管理与信用卡信贷的分化，则是暗线。

财报显示，上半年中信银行零售AUM 5.85万亿元，增9.22%；理财规模2.49万亿元，增8.63%；托管19.41万亿元，增5.72%。

中信银行零售AUM（可比口径）已连续五年稳居股份制同业第二，是仅有的两家近五年市场份额实现正增长的全国性股份行之一。但曾作为零售板块核心引擎的信用卡，却呈现出截然不同的图景。

财报显示，截至6月末，该行信用卡贷款余额4538.51亿元，较上年末缩水92.40亿元，占贷款总额比重降至7.55%。发卡量虽仍超1亿张，交易量却自2023年起持续下滑，2025年末回落至2.18万亿元，退回2018年水平。

拉长周期来看，中信银行信用卡业务收入从2020年614.98亿元的历史高点，降至2025年的477.49亿元。2026年上半年，银行卡手续费收入64.27亿元，同比下降7.83%。

信用卡承压背后是行业趋势性变化，央行《2026年第二季度支付体系运行总体情况》显示，截至二季度末，全国信用卡和借贷合一卡存量6.77亿张。对比2022年三季度8.07亿张的历史高点，累计少了1.3亿张，总量已经连续15个季度下滑。

分析认为，互联网消费信贷、移动支付、场景分期产品不断分流需求，银行信用卡业务依靠权益补贴拉新的模式难以为继。信用卡不再承担单独撑起零售增长的任务，而是作为连接客户与场景的入口，将客户导向更大的零售金融体系。

资产质量方面，上半年，中信银行不良率1.15%，与上年末持平，2019—2025年七年连降后保持稳定，但值得注意的是，上半年该行信用卡不良率2.57%，仍显著高于公司贷款1.08%和个人贷款整体1.33%，在个人贷款分项中仅低于消费贷款的3.31%。

对此，中信副行长、风险总监金喜年，在半年度业绩会上坦言，纾困政策退出、个性化分期政策变动及部分客户偿付能力不足，导致信用卡资产质量依然承压。银行已收紧准入、强化场景化获客、压退尾部客户，预计年内不良生成见顶、风险暴露边际收敛。

合规层面亦有压力。企业预警通显示，2026年6月，中信银行因贷款、信用卡等业务管理不审慎被罚1140万元，五名责任人同时被罚。

根据年报披露，2025年，中信银行信用卡共收到监管渠道转办投诉、95558渠道投诉、信用卡中心渠道投诉及其他渠道投诉合计25.93万笔。中信银行涉诉中，信用卡业务投诉量最大，占比高达53.92%。

黑猫投诉平台显示，截至10月14日，平台关于中信银行的累计投诉为30873条，其中不乏大量投诉主要涉及，信用卡违规扣款、暴力催收等问题。

在信用卡投诉高企、合规压力凸显的背景下，2026年上半年，信用卡中心迎来管理层密集补位，曾玉芳、严俊先后获批出任副总裁，加之2025年11月获批的穆银芳，短时间内新增三名副总裁。

更受关注的是，2026年5月，拥有完整信用卡履历的吕天贵回归出任行长、首席合规官。在信用卡增长失速、零售承压的当下，这位老将回归被视作零售板块深度调整的重要信号。信用卡能否从“规模引擎”真正转身为“客户入口”，将是中信银行这部“连续剧”下一季最值得关注的悬念。

3 利润回暖，股价垫底：浦发“时间差”困局

不同于中信银行，同跨十万亿，浦发银行困于“时滞”。

财报显示，2026年上半年，浦发银行营收937.77亿元，同比增长3.55%；归母净利润309.51亿元，同比增长4.08%。二季度单季营收、净利分别同比增长约5.8%和7.8%，业绩逐季提速。净息差1.43%，较上年同期上升2BP。

单看业绩，这份中报在股份行中不算差。但资本市场似乎并不买账，wind数据显示，截至10月14日，浦发银行年内跌幅达19.72%，排在42家上市银行的末尾。

利润增长回暖，股价表现垫底。这种背离是理解浦发当下处境的关键，市场定价的不是当期利润，而是利润的可持续性与资产质量的确定性。

具体来看，财报显示，浦发银行二季度单季资产收益率环比下降5BP，负债成本环比下降8BP。净息差企稳的主要力量来自存款到期滚存重定价，而非资产端定价能力的提升。

存款成本下行有天花板，一旦重定价红利耗尽，而资产端收益率继续走低，息差进一步向上的弹性有限。更为关键的是，浦发净息差虽然回暖，但是在上市股份行中，净息差水平仍排在末位，距离招行1.83%、平安1.80%、中信1.62%等仍有差距。

此外，非利息收入则是明显短板。上半年，浦发实现手续费收入119.24亿元，同比下降1.92%；其他非息收入同比减少28.73亿元，降幅14.3%，主要受汇兑损益拖累。更深层的问题在于手续费结构：浦发长期依赖对公业务，信贷相关手续费占比明显偏高。

资产质量方面，上半年浦发银行不良贷款率1.25%，较上年末下降0.01%；关注类贷款占比1.97%，较年初下降0.12%。整体不良压力有所缓解，但边际指标压力仍不可小视。

具体来看，上半年浦发银行不良贷款余额732.02亿元，较2025年末增加12.12亿元。上半年核销及处置401.24亿元，同比大增53.2%；新生成不良下限为413.36亿元，同比大幅上升约146.22亿元。

正常贷款迁徙率1.81%，同比上升0.31%；关注类贷款迁徙率升至59.30%，较去年的29.31%有着不小的升幅。核销在加大，拨备在消耗，损失计提在增加，三件事同时发生，说明资产质量只是稳住，并未完成彻底出清。

结构性风险也在暴露，上半年浦发零售不良率1.67%，较2025年末上行20个基点。与此同时，拨备覆盖率从一季度末的204.79%降至197.81%，拨备率单季下降近7%，意味着风险缓冲垫正在加速消耗。

零售不良之中，信用卡风险需要重点关注。2026年7月，浦发银行信用卡中心在银登中心挂牌两期不良贷款转让项目，涉及25.47万笔未诉债权，合计未偿本息达71.99亿元。

约一年半时间里通过银登中心公开挂牌的信用卡不良资产已超过168亿元。

合规层面同样有警示信号。企业预警通显示，截至10月14日，浦发银行年内罚单规模突破6200万大关，其中2月总行一张罚单即罚没4250.44万元，因违反账户管理、清算管理等10项违法行为。

总结来看，利润回暖只是让浦发赢得了时间。但不良余额反弹、核销大增、拨备消耗、迁徙率抬升，都在提醒市场出清尚未彻底完成。

对浦发而言，市场等待的不是下一份利润表，而是一张干净的资产负债表。出清完成之前，“时间差”就不仅是估值差，更是信用的折价。

4 五大赛道挑大梁，浦发数智化渐入收获期

虽说时间差犹在，但浦发并非全无看点。

从战略维度看，浦发自2023年提出“数智化”战略以来，聚焦科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融“五大赛道”。2026年进一步开拓“三超”建设，超级平台、超级产品、超级系统。

最新业绩说明会上，浦发银行再次提出打造“五大特质银行”：与客户共同成长的伙伴银行、科技属性鲜明的数智银行、集成综合服务的生态银行、优质服务体验的品牌银行、专业创新奋进的价值银行。

结合数据来看，2026年上半年，“五大赛道”已成为新增信贷投放的主要增长极。科技金融赛道，上半年该行科技金融贷款规模11301.30亿元，较上年末增长7.93%，服务科技企业26.8万户，覆盖全国科技企业上市公司超八成。

供应链金融赛道，上半年，该行供应链金融在线业务量5002.52亿元，同比增长54.84%，服务上下游客户47850户，较上年末增长27.91%。

普惠金融赛道，上半年，该行普惠型小微企业贷款规模5443亿元，较上年末增长3.88%，增量位居股份制银行首位。

跨境金融赛道，上半年，该行跨境本外币贷款余额3559亿元，较上年末增长5.83%，跨境交易结算量2.98万亿元，同比大幅增长44.67%。

数智化方面，上半年，累计推进超440个AI应用建设，发布“浦银智启”大模型服务矩阵，率先完成GLM5.1和DeepSeek-V4的部署应用，智能体工程化落地达220个。

“浦惠来了”注册用户突破330万户，较上年末增长近30%；个人手机银行客户突破9560万户，月活跃用户达3166万户，位列股份制银行同业前列。

从更长的时间维度看，浦发五大赛道和数智化战略为中长期增长提供了结构性支撑，在长三角区域的深耕也形成了差异化的资产质量优势。

对于中信与浦发而言，十万亿之后，股份行比的不是谁先把表做厚，而是谁能扛住利率下行压力，把利润留得住、不良压得下。

当银行股定价逻辑从规模叙事转向质量叙事，市场真正在意的，从来不是资产体量谁多几百亿，而是利润增长的含金量、资产质量的扎实度，以及股东回报的确定性。

中信银行以“连续剧”的定力书写稳健，浦发银行以“时间差”的耐心等待反转。规模并肩之后，真正的分水岭，是市场对“修复”与“反转”的耐心与信心。

十万亿之后，真正的排位赛，才刚刚开始。

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